3月17日，药师帮（9885.HK）发布2024年度功绩敷陈。敷陈清爽，公司年度收入179.04亿元，同比增长5.5%；经调度净利润1.57亿元，同比增长20%，杀青净利润3001万元；筹商性现款净流入6.56亿元，同比增长45.4%。

在医药板块承压的情况下，药师帮凭借数字化生态上风，在筹商和财务层面均交出亮眼答卷，成为越过周期成长的行业”现款牛“。不外，比拟其他港股医疗企业，药师帮股价却永恒在底部徜徉，估值显着偏低。

“平台+自营”，穿越周期的细分鸿沟龙头

2024年度，“凉气”在医药板块从上而下地传导：国度统计局数据清爽，2024年医药制造业鸿沟以上工业企业杀青交易收入同比捏平，杀青利润总和同比下降1.1%；9家发布功绩预报的医药畅通公司，3家续亏，6家利润下落超50%；中康科技数据清爽，2024年度寰球零卖药店市集累计销售鸿沟达5282亿元，同比下滑2.2%。

药师帮2024年杀青悠闲增长，收货于“平台+自营”双轮协同运行，捏续开释鸿沟效应。敷陈期内，药师帮注册用户遮蔽49.1万家药店及33万下层医疗机构，月活买家超43.3万家，同比增长18%。营收方面，平台业务8.81亿元，毛利率增至83.4%；自交易务169.72亿元，同比增长5.8%，毛利率增至6.2%。

难能肃穆的是，公司增长并非通过高杠杆杀青，而是依靠业务上风运行的内生式增长。敷陈期内，药师帮的欠债总和为42.26亿元，其中应付账款为37.39亿元，占比88.5%；公司有息欠债为2120万元的银行借款，欠债结构健康。

从财富端看，药师帮总产总和64.95亿元，其中流动财富占比约80%。动作医药交游、事迹平台，药师帮的流动财富中存货占比较大，敷陈期内为14.64亿元。公司领有33.75亿元的现款及现款等价物，同比增长13.5%，在“现款为王”的时间，公司充沛的现款储备是应酬不细目性的压舱石。

]article_adlist-->

AI识股

（开端：药师帮2024年财报）

高盘活高成果，药师帮的增长密码

人所共知，医药畅通行业属于资金密集行业，大部分企业应收账款高企，回款周期较长。从A股医药生物板块看，2024年前三季度，应收账款鸿沟居于前十的企业中，有八家是医药畅通企业。数据清爽，2023年医药行业全体应收账款盘活天数为84.93天，其中医药畅通板块应收账款盘活天数为98.40天。

药师帮的数字化模式灵验措置了这个行业痛点。2021-2024年，药师帮的应收账款盘活天数分辩为3.9、3.1、0.87、1.3，优于行业水平。由于药师帮对上游商家领有言语权，2024年度应付账款盘活天数约66.1天，而公司下贱药店及时结算无账期，库存盘活33.4天，现款轮回周期约负31.5天，杀青高效的库存与现款经管。

数字化模式不仅培育了公司财富盘活成果，更为运营端带来降本增效。限度2024年，药师帮用户遮蔽了寰球98.9%的县域和91.2%的州里，月均付费买派系达40.1万家，付费率特出92.7%。药师帮的用户遮蔽和市集渗入才气在国内医药畅通鸿沟处于最初地位，用户基础广袤，不依赖单一区域或大顾主，中枢业务竞争口头大幅恶化的情况可能性小。

再看资本端。销售及营销用度是药师帮最主要的时间用度，2020-2024年，该项用度从7.26亿元增至14.61亿元，固然填塞金额加多，用度率却从12%降至8.16%。收货于鸿沟效应，2020-2024年，公司平台补贴率从1.2%降至0.6%，平台佣金率从2.8%增至3.3%。借助自行研发的数字系统，药师帮的商务拓展（BD）团队成员东谈主均可经管约180家药店，较2023年加多50家。

药师帮收入端和用度端的捏续向好，使得毛利率稳步培育，2021-2024年，其平台业务毛利率分辩为81.8%、82.1%、83.2%、83.4%；自交易务毛利率分辩为5.2%、6.2%、6.1%、6.2%，数字化模式让药师帮杀青财富高盘活，连续优化毛利结构，推广财富欠债表，最终逆势增长。

功绩扭亏，被市集低估的“现款牛”

与2024年的扭亏功绩造成狠恶对比，药师帮的股价捏续在底部震憾。笔据现款流折现估值模子 DCF (Discounted cash flow），企业价值是其将来筹商现款流入折现之和。药师帮股价处于凹地，标明市集把药师帮错判为穷乏成长性的医药畅通股，忽略其数字化才气带来的高成长属性。

从行业空间看，跟着处方外流、门诊统筹、医药分家等策略捏续鼓舞，院外医药市集已迎来爆发窗口期。笔据沙利文展望，2027年中国院外医药畅通市集鸿沟有望冲破1万亿元，占全体医药畅通市集的比重将达到47.1%，其中数字化医药畅通市集鸿沟将达到3583亿元。调换医药畅通铁汉恒强的趋势，药师帮动作细分鸿沟龙头将捏续受益于行业增长。

从公司模式看，数字化生态让药师帮具备功绩爆发力。2024年度，药师帮自有品牌“乐药师”已上架品种760个、累计采购客户数冲破37万家，GMV同比增长220%；大单品藿香浩气口服液销售额特出3800万元、遮蔽药店11.5万家。依托“光谱小屋”颖异医疗措置决策，药师帮已向寰球投放1.4万台即时检测修复（POCT），遮蔽1.1万家下层医疗结尾。

这些业务的快速发展，解释了公司数字化赋能下的增长后劲。跟着接入DeepSeek等前沿大模子，药师帮的AI提拔会诊、数据决策运营及供应链经管才气将再次升级，进一步加快业务落地、发展。

在行业扩容及模式上风的双重加捏下，药师帮现款流量推崇刚劲，其筹商性现款流在夙昔三年迅猛增长：2022年净流入9820万元，2023年猛增至4.51亿元，并在2024年链接增长至6.56亿元。这反应了公司在运营成果、供应链经管的全面培育，亦是药师帮竞争力培育的最直不雅体现。

值得留意的是，药师帮在初度杀青全面盈利之际，便书记拟向全体股东派发分成，每股派发现款红利0.075元，占每股收益的170%。在功绩交流会上，公司暗示将在捏续盈利的基础上，执行永恒踏实的现款分成策略，其“现款牛”价值或愈发突显。

药师帮成为逆势增长的“现款牛”背后，是在“平台+自营”的数字化模式运行下，毛利结构捏续优化，筹商现款流连续扩大。公司以数字化工夫赋能转折游，永恒成长逻辑坚实，调换院外市集扩容及AI催化，市集将会从头意志公司的成长价值，杀青估值纠偏。